《投资者网》特约国金证券财富领航员 毛锐

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周三早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数短暂反抽后开始持续震荡走低，沪指领跌。午后，指数低位横盘震荡为主，尾盘时段稍有回升。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.89%、跌0.35%、跌0.24%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）25家，显示市场情绪低迷；个股涨跌比2014：2794，个股平均涨幅-0.13%，赚钱效应较差，两市成交额8360亿，较前一交易日缩量12.61%。北上资金净流出逾50亿。

昨天大盘的回调在意料之中，一方面有锐叔在昨天早评中提到的消息面影响因素，即央行指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率给银行股带来一定压力，以及隔夜人民币大跌近400个基点影响北上资金连日来的流入势头。另一方面，也有锐叔在前天早评中提到的因素，即当前还缺乏足够的增量资金来支持市场连续逼空式的大涨，况且大盘对之前的3250及3270左右两个筹码峰的消化也不是非常充分，需要回过头来补一下课。而接下来的问题是：调整到位了吗？

从未来调降存量个人住房贷款利率的预期来看，虽然确实会影响商业银行的息差收入，给银行股的基本面带来一些不利影响，但与此同时也给市场带来两个潜在利好。一是此举有助于减轻购房者还贷压力及减少提前还贷现象，大家就有了更多钱去消费，有助于消费需求的增长；二是不排除后续央行会通过引导存款利率的下降及降准，来缓解商业银行的压力。

从人民币汇率和北上资金的角度来看，虽然昨天又因为惠誉下调美国信用评级，导致投资者在美债上要求更多的的风险补偿使得美债收益率攀升，从而导致中美利差走阔，进而让隔夜人民币汇率又下挫了约200个基点，或继续影响今天北上资金的流入。但往后看，基于以下两个因素：1、美国通胀持续回落，美联储鹰派预期缓和，美元指数和美债利率上行压力缓解；2、随着国内逆周期政策持续落地，外资对中国经济预期逐渐改善、对A股的信心逐渐修复。人民币汇率回升及北上资金流入应该是大的趋势。

从技术上来看，锐叔在之前的早评中曾提到，大盘应该会有一个回抽确认突破前期3250和3270左右两个筹码峰压力位的有效性的过程，同时反过来说，压力位被突破后转化为支撑位，3250和3270左右又构成两个连续的技术支撑。而昨天大盘最低已探至3252，应该说已基本完成了前述回抽过程，并有望在3250左右获得支撑。此外，大盘继前天回补了日线上3280.28-3281.01缺口后，昨天又回补了之前在60分钟K线上留下的3261.26-3261.36缺口，意味着下方缺口对大盘的向下拉力消除。

综上所述，锐叔认为短线调整已基本到位。不过，重拾升势可能还要稍微等一等。这是因为按照以往规律，周四往往是情绪低点，再叠加隔夜人民币汇率继续下挫，预计今天市场仍会以窄幅震荡为主。而到了周五，则回升的希望将开始增大。这是因为当前行情的主要驱动，来自于重磅会议在政策定调上发出的积极信号，预计后续执行层面还会不断有具体的政策举措落地，不少政策又往往在周末出台，所以临近周末，随着市场对政策期待值的提升，市场情绪有望再次拐头向上。基于之前对阶段性走势的判断，以及上述分析，在相应的操作层面上，今天给大家的建议是：轻仓者以逢低加仓为主；重仓者继续以持股待涨为主。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，房地产、证券、电器仪表等逆势收涨，旅游、船舶、酒店餐饮等跌幅居前。题材方面，结合涨幅超过5%个股数量和板块指数涨幅，复合铜箔、超导概念等稍显活跃。

由于昨天整体市场较为低迷，房地产板块虽然涨幅不大，但仍居各行业之首。而房地产板块的这一表现，也有点出乎锐叔的意料，原本以为在盘前消息面上，克而瑞研究中心数据显示，7月百强房企实现销售操盘金额同比降幅较上月进一步扩大，因此在短线上，恐怕会对地产板块的投资情绪产生一些不利影响。但事实上，市场可能更倾向于认为这会加大后续政策支持力度。本轮房地产的行情，源于政策面发出的积极信号。近日召开的重磅会议相较以往的最大变化在于未提及“房住不炒”，并且首次提出“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”，为后续制定相关政策定下了基调。不过，行情进行到现在，后续将面临两个制约因素：一是尚未看到楼市明显回暖迹象，意味着房地产板块整体尚缺乏基本面的支撑；二是从技术面来看，房地产板块指数在1270左右有一个巨大的筹码峰，对应一季度横盘期间留下的套牢盘，而目前板块指数已接近该点位，意味着继续上行将遭遇较大的前期套牢盘压力。因此，锐叔认为后续房地产板块从整体来讲，可能需要一个不短的时间通过震荡来消化前期套牢盘，并等待销售方面的积极信号以及后续较有力度的具体政策举措。在这一等待过程中，板块内部可能更多呈现出结构性机会。而后续结构性机会则应该与后续政策优化方向有关。对此，锐叔预计一二线城市的政策优化空间相对较大，这是因为：目前一二线城市仍延续2016年3月以来的严格购房四限政策，而这些在市场热度较高时期出台的政策或已经不符合目前的房地产供需态势，因而后续存在进一步改善的预期。具体而言，北上广深执行着较为严格的限购和限售政策，限购包括外地户口购房需连续缴纳5年社保且只能购买1套住房，同时新房或二手房交易有2-5年的限售期。差别化信贷政策方面，北上广深均执行“认房又认贷”，意味着即便居民“卖一买一”进行置换且还清贷款，但由于有过贷款记录而无法享受首套房贷款首付比例和利率。例如，北京、上海的二套房普宅商贷首付比例分别为60%、50%，非普宅首付比例分别高达80%、70%。同时，因为普宅认定标准较为严苛且未及时调整，所以目前实际成交的大部分住宅会被划为非普宅，导致二套房首付比例较高，一定程度上抑制了真实的改善置换需求，同时也降低了一二手房市场的联动。30个大中城市7月商品房销售面积同比为-28%（6月为-32%），同比降幅虽有收窄，但主要是基数影响减弱，环比仍下降25%。分城市看，一线、二线和三线城市7月同比分别为-17%（前值-19%）、-34%（前值-39%）和-23%（前值-24%），环比分别为-16%、-31%和-19%。从绝对值看，二三线城市7月成交面积是18年以来同期最低水平，仅一线城市与18年基本持平。当前市场下行压力较大，亟需政策支持，特别是一线城市需求端政策仍有较大优化空间。基于上述分析，当前时点下，建议大家重点关注在一线城市土储占比较高的房企。

继室温超导之后，科技界再曝惊天大消息：财联社8月2日电，美国顶级癌症治疗和研究机构希望城市（City of Hope）国家医疗中心周二发布公告称，在临床前研究中，该机构科学家开发出一种能杀死所有实体恶性肿瘤（癌瘤）的靶向化疗药物。根据临床实验前研究的报告，研究人员在70多个癌细胞系和几组正常细胞中测试了这款药物（AOH1996）。最终结果显示，AOH1996引发了癌细胞的死亡（或者叫凋亡），同时并没有中断健康干细胞的繁殖周期。这个消息在盘后引起轰动，如果不是乌龙的话，那将是人类历史上一个巨大的科技成就。当然，对于股市来说，这种实验室搞出来的题材，没有正宗受益的。相对来说，创新药和给海外药企做代工的CXO企业应该受到一些催化刺激。接下来重点聊一下CXO（医疗研发外包）板块。前期CXO板块显著回调，主要受两点因素影响：1.药明生物新增项目数低于去年同期，引发市场对板块业绩前景担忧；2）海外市场可能维持高利率水平，对生物医药行业投融资产生压制。不过，从去年四季度开始，全球TOP 15药企研发投入已恢复快速增长，去年四季度和今年一季度单季度研发投入（不包括罗氏）为314亿美元和297亿美元，分别同比增长28.8%和17.4%，这意味着美国投融资数据后续有望底部回升。国内方面，上市公司研发投入增速呈现环比下降、一级投融资数据呈现相对较弱；但跟踪国内创新药IND受理品种数量和仿制药申请受理情况，年初以来继续呈现较高景气度。总体来看，去年到今年上半年，由于受新冠相关收入减少的扰动、生物医药投融资下滑对需求端的影响、以及地缘政治事件的潜在不利影响，CXO行业处于相对困难时期，CXO板块的表现也是持续低迷。但展望今年下半年，积极因素开始增多，包括：2023年，CXO的基本面逻辑有望向好：（1）CXO估值回落到底部位置，基于2022年单季度业绩基数变化，2023年各公司业绩同比增速有望逐季度向上；（2）新冠相关收入将逐渐出清，大品种药品的持续诞生为头部CDMO带来业绩增长的稳定性；（3）生物医药投融资在美联储结束加息后，有望恢复。跨国大药企是全球研发费用的基本盘，受投融资影响小，头部CXO公司更能切入大药企的供应链；（4）全球CXO的外包率仍在提升，中国CXO的全球市占率在提升，中国工程师红利仍在。因此，中国CXO行业的成长逻辑仍在，而在多重因素的改善下，CXO板块有望得到一定的估值修复机会。短线上来看，基于前述事件催化，加上当前CXO相关公司股价和估值处于低位，也有望迎来一定的反弹，可适当关注。

操作策略：

在盘前消息面的影响下，昨天大盘出现本轮反弹以来最大回调。短线来看，隔夜人民币汇率继续下跌，加上周四往往是市场情绪的低点，或继续对市场形成压制。但从技术上来看，大盘已基本完成了此前突破3250及3270左右筹码峰后的回抽过程，并有望在3250左右获得支撑，加上大盘已先后回补了日线和60分钟K线的缺口，意味着下方缺口对大盘的向下拉力消除，继续调整的空间已十分有限。就阶段性而言，重磅会议已释放出超预期积极信号，“政策底”依然明朗，叠加人民币汇率已有中期企稳回升趋势、中美博弈边际趋缓的助攻，行情有望保持震荡上行态势。不过，如果后市量能不能持续放大的话，考虑到3250左右及3270左右两个筹码峰对应的前期套牢盘的消化不是太充分，继续上涨容易引发短线较大的震荡。中期来看，此前上证指数对应的市盈率已低于多次历史底时的水平，对应的市净率则创历史最低，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比；目前估值虽有所抬升，但仍处于历史偏低水平。而当前经济复苏的基础虽然尚不稳固，但复苏的大方向未变，同时政策在经济尚未恢复到正常水平时也会延续之前偏宽松基调，叠加美联储即将结束加息周期，外部因素扰动将逐渐消除，中期市场前景依然看好。操作上，基于前述对短线及阶段性走势的判断，建议：轻仓者以逢低加仓为主；重仓者继续以持股待涨为主。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）